据国外媒体报道，社交网络Facebook IPO的失败令很多投资者感到失望，但这并不是硅谷创业和投资环境恶化所致，真正影响投资者的因子其实是“宏观经济环境”。其中，最重要的原因是当前许多互联网公司估值虚高，投资者难以从IPO中获得回报。

以下是文章主要内容：

互联网公司估值虚高

对于初创公司风险投资家和其它主要投资者来说，互联网公司的IPO意味着多年来耐心等待终于即将迎来丰厚回报。但现实情况却并非如此，部分投资者根本无法从新上市互联网公司中获得回报。

Facebook、Zynga等互联网公司的IPO让人失望，股价的疲软使得部分IPO前就已投资的机构出现亏损。虽然他们其它的投资仍能够取得收益，但回报率已经远远不及几月前的预期数字。

这一现象的出现，使得风投机构热衷于对热门科技公司进行投资的趋势开始有所减缓，而整体投资收益减少则突显了硅谷这一趋势背后的风险因素。风投公司安德森·霍洛维茨基金会(Andreessen Horowitz)、著名风险投资公司KPCB是推动此类投资的始作俑者，也恰恰是这些机构推高了互联网公司的估值。可一旦这些公司开始上市，其市值便出现萎缩，Zynga就是一个很好的例子。

惨痛教训

2011年2月，摩根士丹利、Fidelity Investments、T. Rowe Price Group Inc.这些重量级投资机构总计向Zynga投资4.9亿美元，将其估值推到了100亿美元的数量级。据提交给美国证券交易委员会的文件显示，那些投资机构以每股14.03美元的价格对Zynga进行投资。

去年12月，Zynga将IPO发行价定为每股10美元，但市场普遍担忧其过于依赖Facebook平台。在上市初期，Zynga股价出现上涨，但随后股价便开始下滑，周一报收于5.78美元。按该收盘价计算，Zynga的市值仅为43亿美元，较16个月前缩水了近50%。这使其它IPO前期投资者出现亏损，其中就包括谷歌和软银，这两家公司曾于2010年6月以每股6.44美元的价格总计投资了2.95亿美元。

而Zynga的其他早期投资者，包括企业家雷德·霍夫曼(Reid Hoffman)和另外5家风险投资公司却仍然保证了自己的收益率，因为他们最早以不到50美分每股的价格购买了该公司的股票。欧洲风险投资公司Index Ventures投资人迈克·沃尔皮(Mike Volpi)表示：“这些互联网公司股价的不断下滑使得人们不得不停下来思考高估值公司的后期融资战略，你会发现人们对公司估值变的更加敏感了。”

事实上，Index Ventures曾有过不少大手笔投资的经验，其中包括在2011年以40亿美元估值对云存储公司Dropbox的投资。沃尔皮表示，公司对于Dropbox的投资属于特别情况，因为我们十分看好Dropbox的发展前景。

机会尚存

不过，大多投资者的亏损还仅仅停留在账面上，未来仍有扭亏为盈的可能。比如，Facebook股价较IPO发行价下跌了17%，但在上周获得了11%的增长率，周一又迎来了5%的上涨，最终收盘于31.49美元。

这也就是说，尽管部分新上市公司股价出师不利，主攻后期投资的风险投资家仍能够获得收益。安德森•霍洛维茨基金会2010年末曾向当时估值约为350亿美元的Facebook进行了投资，现在Facebook的估值已是当时的两倍有余。而且，霍洛维茨基金会在对Zynga和Groupon的投资中也获得了一定的回报。

此外，对于某笔投资中的亏损风险投资公司有时还能够从其它投资中获得巨额收益。比如，包括职业社交网络LinkedIn、房地产信息网站Zillow和软件厂商Splunk在内的科技公司的当前股价均高于自己的IPO发行价。硅谷风险投资公司Meritech Capital Partners在2010年对在线汽车租赁公司Zipcar的投资中亏损了数百万美元。不过Meritech还是设法从对Facebook的投资中获利超过10亿美元，Meritech曾在2006年以每股29美分价格收购了Facebook 4000万美元股份。

“跟投式的投资模式已被证明是一个存在缺陷的方式。现在在进行任何投资之前，你都必须做足功课，并学会对公司进行筛选”Meritech常务董事克雷格•谢尔曼(Craig Sherman)如是说道。

值得一提的是，Zipcar是Meritech最近9笔IPO前投资唯一亏损的一桩生意。

事实上。新上市公司股价令投资人失望的情况并不少见。据美国市场调查公司Deallogic数据显示，2007-2011年6月在美上市的513家公司在上市的第一年股价较其IPO发行价平均下滑了6.6%。但公司股价下滑至低于风投公司投资价格的情况则比较少见，风投公司通常都希望得到至少10倍的投资收益。

投资者之困

随着互联网股市环境的恶化，越来越多的投资者开始陷入逆境。Meritech是两家因IPO前投资Zipcar而亏损的投资者之一，2010年12月Meritech曾以每股15.22美元的价格向Zipcar投资2000万美元。Zipcar 2011年4月上市时的IPO发行价为18美元，但随后股价便降至10.18美元。

Groupon当前股价为11.15美元，较其去年IPO发行价的20美元缩水了近50%。而且，这一价格相比摩根士丹利、霍洛维茨基金会、Greylock Partners、KPCB等公司在2010年年末及2011年年初向其投资9.5亿美元时每股7.9美元的价格也没有上涨多少。

“我们的大多数投资都属于初期投资，且这一情况将会持续下去”Greylock Partners合伙人大卫·斯泽(David Sze)如是说道。霍洛维茨基金会和KPCB均拒绝就此发表置评。

在Facebook方面，虽然Facebook上市后股价远远低于外界预期，不过包括Accel Partners、俄罗斯投资公司DST Global和Mail.ru在内的投资者仍能获益数十亿美元。但是，去年投资Facebook的机构和风投公司获得的回报则少了许多，甚至会出现亏本。

这部分投资者的最终命运将我们目前还无从知晓，他们大都是从Facebook员工手中购买股票的，而非新发行的股票。Facebook在提交给SEC的文件中表示，部分投资者购买股票每股价格超过了50美元，但公司股票平均价格并没有这么高。T.Rowe Price基金会在监管文件中透露，公司购买Facebook的每股价格为25-31美元。

T. Rowe Price发言人罗伯特·本杰明(Robert Benjamin)表示，“我们对社交媒体公司的IPO前期投资只是我们基金投资的一部分，该投资模式分散在多种基金中，且在任何一种基金中的比例都不到1%。”