牛华网 刘楠 1月22日报道

2012是杀手年，它烧了欲上市公司的梦，杀了一些互联网企业，抢了投资界的钱，让整个互联网，甚至是与互联网贴边儿的行业都难逃此劫。有人认为这是资本泡沫引发的悲剧，但国内创业者过度山寨、模仿，使行业产能过剩，导致资本市场难以消化是不争的事实。

根据投中集团披露的数据显示：从2012年互联网行业各细分领域的投资情况来看，电子商务作为最为活跃的行业，已披露投融资案例54起，占比40.6%，融资规模远高于其他细分行业。网络游戏投资活跃度仅次于电子商务，披露18起案例，投资总额1.43亿美元。

投行进入，看人？还是看商机？

股神巴菲特曾说过，“悲观主义是良友，乐观主义是大敌。”

美好的商业模式、国外的成功经验，创业者用满腔热情在勾勒公司未来发展蓝图，VC们甚至是天使们动容了，不知道是企业的前景着实被看好，还是在随着互联网创业公司泛滥的年岁，投资的标准已经被打乱。

在著名天使投资人徐小平看来，相较于VC看重创业公司的商业模式，而作为天使投资人，更在乎“人”。“对人的信赖，而不是对模式的迷信，是天使成功之道。模式可以变化、可以模仿、可以竞争，唯优秀人才是决胜武器。”

根据投中集团显示的数据来看，2012年中国互联网行业共披露案例133起，投资总额39.50亿美元，相比2011年分别下降57.1%和55.5%。而在细分行业方面，电商依然是投行的主要投资项目。

值得一提的是，电商在2012年加速洗牌，频繁的价格战以及仓储物流的扩建,使烧钱的行为加剧，融资规模只增不减。然而随着洗牌升温，一方面，由于行业发展不景气，上市已成泡影，导致投行无法退出;另一方面，由于长时间的烧钱行为以及逐渐模糊的发展前景，投行在投融资行为上更加谨慎，导致2012整体投融资的活跃度大幅下降。

团购等昔日热门行业如今已经成为投行的弃儿，这个看似热乎香甜的馅饼儿背后却暗藏陷阱。当行业逐渐饱和，商业模式同质化严重，就算是创始人再被投行器重，徐小平的理论似乎都要另当别论。

热门行业是馅饼还是陷阱？

陌陌、酒美网、神州租车、美丽说在资本“寒冬季”仍能获得资本的青睐，一方面显示出，移动社交平台、酒类B2C、汽车出租平台以及流量入口、导购比价等互联网行业重拾投行信心，这也代表着投行的新一轮投融资目标行业。

不论是移动社交还是酒类垂直电商、导购比较网站等行业，作为互联网热门行业，仍然保持融资的活跃度。

近日，徐小平展望行业时，认为未来在线教育“两年后有可能成为电商一样普及。”他认为，“2013 年在线教育还会继续升温，虽然非在线教育还会继续发展，但未来一定属于在教育，现在看来在线教育还在等它的爆发点，但未来一定会出现一家公司，就好比电商行业的京东。”

他还表示，假如你说我对零售业没感觉的话，但对于教育我相信我是有感觉的，我觉得 2013 年也许会爆出一个改变人们学习习惯的东西，也许 2014 年，或 2015 年吧，人们在线学习，就好比现在上网买东西那样普及。

经过电商这么一番折腾，以及创业者的“杰出”复制能力，热门行业对于投行而言，是馅饼还是陷阱?

从36Kr+投融资平台上能够看到，有关于在线教育等待投资的公司已达到318家，虽然数目不及电商以及社交类初创网站的千数以上，但不容否认的是，经由国内投行风向标徐小平的一番“展望”，2013年，在线教育类网站数量将出现直线递增的趋势。

正如南方都市报近日刊登题为《VC严重的3D打印：利润期不超3年》一文中提到的场景，(国内关于3D打印产业的呼声已日渐高涨)，“有不少上门自荐寻求投资的项目都称自己是做“3D打印”的，但过去一看，做的却是截然不同的事情。”

投行如何冷静看待新兴产业、热门产业，杜绝重蹈投资电商团购网站类投行覆辙，“如果是单纯卖硬件，在中国的市场环境下，利润会随着竞争对手的不断挤入而被迅速摊薄，电子书就是一个最好的例子。”顾虑，一方面能够让投行冷静，也能让行业不会跟着投行的指向而趋之若鹜。

投行未来进入洗牌阶段

如何从一堆名不见经传的公司中“慧眼识英雄”，找到能够成为日后的谷歌、Facebook，是考验投行的巨大挑战。

“天时、地利、人和”三者兼具，或许能够让上述的事件发生。

徐小平在创办的真格基金后总结了很多如何“慧眼识英雄”的“秘籍”，比如如何从学习力、工作力、影响力、坚持力四个角度去判断人，如何从团队吸引力、团队互补以及团队协调力来判断团队，基于此种考虑，真格基金的投资名单上包括世纪佳缘、兰亭集势以及聚美优品成长为知名公司。

但好运并不常有，也不是每个投行都有如此喜人的成绩。尤其是时间进入2013，又一批初创网站如雨后春笋般不断冒出，移动互联网、社交、O2O、等领域成为资本市场的试金石。

近些年，被投资企业与投资方之间错中复杂的关系也成为影响市场环境的一大因素，“假天使”当道，窃取创业者的商业机密，自立门户，让创业者愤恨不得而终，投资行业亟待整改。

达泰资本主管合伙人李泉生认为，投资就好比投资者和创业者共上一艘船。这船最初是小船，行驶过程停靠很多站点，停一站变大一点，再停一站就更大一些，在哪一站能登上这艘船，取决于经受风浪的能力和耐力。

从投中集团的数据看出，2012年VC/PE机构账面回报率在5倍以下的退出数量近200笔。然而，其中有12笔出现账面回报率为负的情况，处于0~1倍之间的约40笔，六成左右的创投机构投资账面回报率趋于1~4倍之间，集中在4~5倍之间的仅为12笔。

上述12家遭遇账目“负回报率”的机构中不乏老虎基金、中信资本、九鼎投资、招商致远资本等大型知名资本。互联网行业之间的竞争激烈，在全球资本市场低迷的大环境下，投行之间的竞争更为激烈。

结语：

目前这几年，投行内部发生了天翻地覆的变化：PE逐渐将目光转向初创企业，而本该关注初创网站的VC为缩短投资周期，降低风险，化身PE，不惜高价投资一些Pre-IPO企业，VC PE化，PE VC化，这都是由于投资环境发生大震荡所导致。

未来整个投行如何“慧眼识英雄”，如何在市场逆生长的环境下能够承受住更长的投资周期和不可预知的投资风险，成为整个行业不得不直面的挑战。